投资者情绪指数构建与择时策略

小菜爱摆烂

投资者情绪指数构建与择时策略

前言

本文复现09年金融研究上一篇论文，中国股市投资者情绪测量研究，在其基础上增加市场估值信息，构建投资者情绪指数，并利用其构建择时策略。

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1.基础指标选择

1、封闭式基金折价（DCEF）现实中封闭式基金由于其买入后在一定期限内不能交易，往往采用折价发行的方式。但是根据一价定律，其价值应该与基金所投资的股票资产价值一致。DCEF该指标能较好的反应投资者情绪的变化，作为情绪的代理指标，并且与情绪负相关。计算公式如下：
DCEF_t=\frac{\sum_{i=1}^n{\left( P_{it}-NAV_{it} \right) N_i}}{\sum_{i=1}^n{N_iNAV_{it}}} \\
2、换手率一定程度上反应了市场的流动性，反应了当前市场的参与热度。当投资者情绪高涨时，交易的积极性也会很高。往往在牛市的顶点市场的换手率会得到峰值。换手率指标是用交易量除以流通市值得到的，可以剔除市场规模扩张的影响。
Turn_t=\frac{\sum_{i=1}^n{vol_i}}{\sum_{i=1}^n{MEV_i}} \\
3、IPO数量（IPON）与上市首日收益（IPOR）
4、新增投资者开户数（NIA）
5、消费者信心指数（CCI）
6、市场总体估值（PE、PB）
2.投资者情绪指数构建

由于不同的指标在对投资者情绪的反应上可能存在有“提前”和“滞后”的效应，但实际上在当前时点无法得到提前的信息，因此只考虑滞后的信息。本文用于计算的投资者情绪指数的数据即为8个指标的当月值和8个指标的上月值，共16个指标。同时为了避免使用未来数据，所有指标不进行标准化处理。
完整的一套主成分分析流程，这里不过多赘述，图表如下：



碎石图与累计方差解释率







投资者情绪综合指数与沪深300

3.择时策略

采用KAMA均线对投资者情绪指数进行平滑，切线法设定交易策略。


策略表现如下：

策略表现
累积净值	12.29
年化收益	13.65%
夏普比率	0.61
最大回撤	-29.31%
最大回撤开始时间	2009-06-01
最大回撤结束时间	2012-10-01
年化收益/回撤比	0.47

一朵闲云

标准化可以滚动标准化，这样不会hindsight
另外我个人认为波动率有的时候比换手率更能反映市场情绪，虽然二者通常是正相关的

岳扬霸

是的 不过滚动标准化有个问题是会造成数据的不可比性 情绪指数想长期观察就没有考虑这个