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2013年的诺贝尔经济学奖，在金融学界的一片欢呼声中，不出意外的颁给了尤金·法马、罗伯特·席勒两人。但出意外的是，当年的诺贝尔经济学奖两个荣获者，在对市场“市场是否有效”这个判断上，理论和观点是既然相反的“有效市场论”和“无效市场论”。有人说当时的评委以及当时的学术基础及评判标准没有现在的有说服力，但我可以肯定的告诉你，即时放在现在颁这个奖，两个派别依然都要获奖。
有效市场论
尤金·法马代表的有效市场论认为："市场是有效的，价格在信息上，已经全面、准确、充分、及时、真实的反应了其内在价值，所以我们大多数投资者是无法通过主动行为打败市场的"。
如果真的如尤金·法马的有效市场论这样认为，那我们投资行为中所有主动操作岂不是都是枉然，那不如就按网上流行的“猴子扔飞镖选股”模式进行投资，听天由命即可？其实有效市场论我们不能仅仅关注其论点的“大多数投资者是无法通过主动行为打败市场的”这句话。要知道，尤金·法马的有效市场论是建立在传统金融学强大理论和学术基础上的，这个理论不是说我们无法通过投资获利，而是在传统金融学的基础上，获取超过市场平均收益的可能不大。认真学习了有效市场理论，你才会发现为什么这个理论这如此有魅力，他带给我们的不是一个确切的结论，而是给我们提供了分析投资市场的辩证思维模型。在实际应用有效市场论时，学术界一般会拆解为3个假说进行分析。
一是有效市场弱势假说。这种假说下，资产价格已经充分反应了资产过去的价格和交易信息。资产价格的技术分析失去作用，对资产的基本面分析还可能帮助投资者获得超额收益。就是说我们运用脱离基本面的技术投资理念去分析资产，并根据技术指标预测后市涨幅的行为基本失去作用，而针对资产基本面的分析，选对好行业好公司，才有可能帮助我们获得盈利可能。
二是有效市场半强势假说。这种假说下，资产价格已经反应了资产过去、现在、未来的价格和交易信息，并且公司基本面和相关披露信息已经全面、准确、充分、及时、真实的反应给了市场，则对基本面分析进行盈利的可能性也失去作用，只有通过内幕消息才能获取超额利润。就是说我们每个人面对资产价格和资产基本面接收到的信息都是一样的，大家作为理性投资人对这些信息的判断以及为资产价格未来预期也是一样的，我们不会因个人判断和预期不同而进行主动的交易行为，大家预期中获取的都是资产未来升值预期。只有有能力获取或接触资产内幕消息的人，才有可能获得超过该资产平均利润的超额利润。
三是有效市场强势假说。这种假说下，资产价格已经反应了资产的所有信息，包括公开消息，内幕消息以，投资者没有任何方法获得超额收益。换句话说，在这种情况下，我们做的任何主动行为都是无效的，大家获取的消息和分析逻辑一样，预期一样，只有获取市场平均收益这一种结果。
通过三种假说的分析，我们可以知道，市场越有效，我们就越是不可能打败市场，也就是通过主动行为获取超额收益的可能性越低，只有获取市场平均收益的命。
需要注意的是，有效市场论更多的观点与我们了解的价值投资理念相近，但也并没有直接否认技术投资理念，可以变形认为没有否认投资者的主动行为或市场情绪带来的影响。
无效市场论。
罗伯特·席勒代表的“无效市场论”则与尤金·法马代表的有效市场论观点上完全相反，无效市场论认为，市场交易中主体是人，而传统经济学中“理性经济人是”不可能存在的，市场中的人都是“非理性经济人”，他们对资产的分析和预期不尽相同，判断有错有对。我们只要能洞察和抓住“非理性经济人”在市场中的错误行为，正确的预测大众投资心理，同时比他们聪明和有理性，那我们就能通过主动行为找到赚钱的机会，获取获取超额收益，所以市场是无效的。
需要注意的是，“无效市场论”并没有完全脱离传统金融学的相关理论，其中许多的理论和逻辑以及分析基础，都是在传统金融学理论基础上，加持了心理学研究后产生的独立理论。其背后的行为金融学更多是从市场投资者群体和个人心理，以及市场情绪的角度进行研究，其目的更多的是倾向于实操以及对市场走势的预测上。例如“跌久必涨，涨久必跌”，“选美理论”就是行为金融学关于心理学研究输出的体现。
大多数人学习了解“市场有效还是无效”的理论是，更多的是想回答自己市场走势能不能预测这个困恼已久的心里问题。
从有效市场论来说，参与的人是理性的，资产价格已经反应了资产的所有信息，大家预期一致，获取的是市场平均收益，任何主动行为都是无效的，市场是不能被打败的。从预测一词的解释上说，市场没有被预测的需要。
而从无效市场论来说，市场是非理性的市场，资产定价市场偏离资产价值。参与市场的人是非理性的，对资产的分析和预期不尽相同，判断有错有对，我们可以通过分析大众投资心理，同时做出正确的投资行为，获取超过市场平均收益的超额收益，市场还是可以被打败的，进而说市场是可以被预测。
学到这里，是不是对市场可以被预测吗这个问题有了一个基本答案，并有想马上参与投资应用的心里冲动，别急，我再给你讲解一下这两个理论在现实中存在的矛盾，启发你的思考。
我们知道价格是长期围绕价值波动的，根据这个基本规律，如果市场是有效的，所有的信息都被反应到了股价上，我们所有主动行为都是毫无意义的，市场是不能被打败的，换句话说，“猴子扔飞镖选股”模式适用于我们每个人。但是“有效市场论”的理论基础却是却是传统金融学，而传统金融学又教导我们如何运用分析理解经济的思维来指导投资实践，什么宏观政策面、行业消息面、企业基本面等方面的学术研究数不胜数，还有这样那样观念来解释经济以及指导经济的发展，那基于传统金融学理论推导而出的“有效市场论”，原理与结果岂不是自相矛盾？
如果市场是无效的，那我们每个参与投资的人都是非理性人，市场除了按其基本面和政策面进行波动，还会受到非理性投资人对于市场的判断，市场情绪，舆论导向加剧波动。既然造成市场波动的原因找到了，也就找到了能预测市场的方法，那我们就可以分析利用好方法，比他们聪明和有理性，利用非理性投资人造成的市场波动，在每一次上涨时，满仓，在每一次下跌时空仓，用不了几年就是实现财务自由。那为什么不见拥护市场无效论的人出名出差？反而真实的市场上是越主动预测越亏欠，这与逻辑理解形成了悖论啊！
现在是不是又对这两个理论的理解产生了怀疑？其实我们要知道，每一个理论的形成，其背后对应的是现实环境。但是经济学的理论形成很特殊，它不像数学一样可以基于数据进行精确推导，也不像物理学一样可以基于现象进行唯一确定的归纳总结，可以说。经济学独立于所有自然学科理论形成的方式方法。经济学是基于数学、历史学、心理学、现象说等理论上延伸的学科，其理论结果有基础，但在不同时期和不用背景条件下的现实生活中运用后，造成的结果不具有唯一性。这也就提醒我们，在学习金融学知识相关理论后，不能机械的应用于投资，而是要结合市场，结合自身实际，辩证使用。
市场可以被预测和战胜吗
通过对有效市场论”和“无效市场论”的学习，我相信此时的你更关心的是，市场能不能预测和战胜。
格雷厄姆说过一句话“股市短期是投票机，长期是称重机”，短期内资产受非理性投资者的影响，使市场波动剧烈，我们是无法预测短期市场走势的。长期看资产价格最终要向其相应的资产价值回归，长期看来，我们可以根据公司基本面和盈利能力判断，预测到哪些公司的价格会上升和下降。
我认为，市场短期内是无效的，短期内市场的走势不能预测，市场长期看是有效的，长期看市场的走势可以预测。具体到股票，那就是短期涨跌不能预测，因为短期内股票股价受到消息、情绪干扰太重。长期看市场的走势是可以预测的。一个企业归属的行业属于朝阳产业还是夕阳产业，公司发展是好是坏，公司在行业中的话语权，这些我们普通投资者都能够分析了解个八九不离十。从长期来看，股价是上涨还是下跌，是可以预见的。同时，市场是能战胜的，我们所说的战胜市场，是指能获取超过平均收益的角度看来，每年都能获取超过市场平均收益的超额收益。我们学习这么多东西，目的就是比别人更聪明更理性，如果市场不能战胜，那为什么还会有那么多的投资大师，为什么我们还要去研究他们的投资思维和投资决策呢？
需要注意的时，短期内市场的走势不能预测，这里的短期可以是几天、几周、几个月。市场走势长期看是可以预测的，我们要对长期有个心理准备。根据各种理论和学术研究，对于长期的解释，一般是7－10年的时间段，有些还是50年，甚至更长的时间段作为对长期的介绍。所以我们在运用理论的时候，要结合自己的资金、时间和心态，制定好投资计划，也就是我前面说的，任何投资，不加上时间限制，对于我们有限的生命是毫无疑义的。
重点
市场短期内是无效的，短期内市场的走势不能预测，市场长期看是有效的，长期看市场的走势可以预测。同时，通过我们正确的投资行为，市场是能战胜的。
思考
我可以怎样战胜市场
我们已经知道，市场短期走势不能预测，而长期走势可以预见。我们所谓的战胜市场，是指平均看来，每年都能获取超过市场平均收益的超额收益的结果。短期内不能受市场过多干扰，造成追涨杀跌的错误交易行为。长期看不能受等待带来的煎熬，让有限的生命无法享受投资带来的获利。那怎样才能战胜市场？
我反复说，我们的每一次投资，都必须加上时间限制，那怎样的时间限制，才是一个投资正确的思路。我认为，投资限制上，我们的投资计划，可以参考3－5年作为限制。我们选择了好的股票，在投资时间结束点上能根据DDM、市盈率、公司基本面等理论能大概判断出收益点，在投资时间过程中，我们能运用我们学到的投资技巧去拉低成本，高卖低卖，仓位管理，做到在预期收益上获取额外超额收益。 |
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发表于 2022-9-25 14:59:05
