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作者：邱国鹭
1、从现金流的角度看，拍电影得先写剧本，然后请导演、搭班子、雇演员，支出一大笔费用。一年半载之后，影片开始发行宣传，又是一大笔费用，而且电影公映之后，要等好几个月才能从票房中分到钱。所以，很多电影公司不管利润怎样，现金流都是大幅为负，抗风险能力特别弱，一有风吹草动就容易元气大伤。
2、好公司的两个标准：一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售速度。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。
3、互联网银行想要颠覆中国银行业，难度远大于颠覆零售行业。原因很简单：线下对手要强大得多。举个简单的例子，银行是有资本充足率要求的，上市股份制银行的净资本动辄两三千亿，这是过去十几年的行业利润留存和资本市场多次融资后形成的积累，单这一项就不是新设立的互联网银行一朝一夕能够赶上和颠覆的。
4、互联网的本质是“人生人”，优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在“人多”，二八现象不明显，是典型的散户经济，得散户者得天下。银行业的本质是“钱生钱”，规模效益体现在“钱多”，80%的业务来自20%的客户，二八现象显著，得大户者得天下，而且那20%的大户是需要线下的高端服务的。这就是网络银行至今在欧美日韩都没有成功案例的重要原因。
5、有时猜测别人的情绪变化能给我们带来收益，但那是不能够持久的。而经济规律、行业特质、商业模式是客观存在的，你只要研究透了，它在三五年内不会有大的变化的，能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。
6、市场经常对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10）过度反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势、行业竞争格局)反应严重不足。其实，宝石被扔进泥里，再踩上几脚也仍是宝石，砖头被请进庙堂受人膜拜，也仍是砖头。当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业的股价已经阶段性顶部了。
7、人弃我取，逆向投资的关键：
众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草辎重和掉落的金银细软。
8、新兴行业看需求，传统行业看供给。新兴行业讲的是需求快速成长的事，不必纠结于供给。而传统行业则只有控制供给，企业利润才能快速增长。
9、很多人认为小股票的成长性普遍好于大股票。如果这是事实的话，那么大多数行业的集中度就会越来越低。但是只要关注一下工程机械、汽车、家电、啤酒、原料药、互联网等众多行业，你就会发现这些行业的集中度在过去几年都是持续提高的。这说明还是有许多行业里的大企业增长快于小企业。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值远高于行业内的小股票。
10、以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”。 |
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发表于 2023-2-10 04:05:31
